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스마트 베타에 대한 합리적인 접근방식 2부
벤 존슨 2014-06-19

이번 글은 2014 4/5월 모닝스타 매거진에서 소개되었던 글입니다.

이번 글의 1부에서는 전략적 베타에 대해 정의하였습니다. 2부에서는 이러한 전략적 베타 상품들을 구별하는데 활용되는 다른 속성들을 살펴볼 예정입니다.

높은 수익, 낮은 위험?

매우 넓은 용어로 전략적 베타를 정의한다면 모닝스타는 기초 벤치마크에 대한 대단히 중요한 전략적 목적을 기반으로 한 상품을 구별함으로써 상품군에 대해 2차 선별을 합니다. 이러한 목적들은 세가지로 나뉘어 집니다: 수익률 기반 전략, 위험 기반 전략 및 기타 전략.

수익률 기반 전략은 기준 벤치마크 대비 수익률을 향상시키려고 하는 것입니다. 가치 및 성장 기반 벤치마크는 수익률 기반 전략의 주요한 사례입니다. 기타 수익률 기반 전략은 수익률의 특정한 요인을 분리하려고 합니다. 배당주 또는 가중 지수는 이러한 수익률을 기반으로 한 전략 중 하나입니다.

위험 기반 전략은 기준 벤치마크 대비 위험수준을 감소시키거나 증가시키려고 합니다. 낮은 변동성 및 높은 베타 전략은 위험 기반 전략의 가장 일반적인 사례입니다.

마지막으로 기타 전략은 비정통적인 원자재 벤치마크에서 멀티에셋 인덱스까지 다양한 전략들을 포함하고 있습니다. 이러한 2차 선별을 통해 매우 폭넓은 상품군에서 투자자들이 전략적 베타 상품을 분류할 수 있습니다.

사소한 곳에 문제가 생긴다

3차와 4차 선별은 유사한 전략적 목적을 가진 상품들을 세부적으로 분류하는 것을 포함합니다. 배당주 또는 가중, 가치, 낮은/최소 변동성/분산, 비전통적 원자재 및 다양한 기타 벤치마크를 추종하는 상품을 분류합니다. 이것은 매우 유사한 기초 방법론들을 가진 상품들 간에 좀 더 정교한 비교를 가능케하려는 것입니다. 예제 1에서는 저희의 전략적 베타 분류체계를 모두 다루고 있습니다.



수치 살펴보기

미국 ETP 시장에 저희의 분류체계를 적용하는 과정에서 일부 흥미로운 결과를 얻었습니다. 첫번째, 이러한 상품군은 과거 10년 동안 엄청난 성장을 해오고 있습니다. 과거 5년 동안 성장률은 가속화되어 왔습니다. 2013년 말 기준 모닝스타가 미국에서 집계한 ETP의 총 숫자는 342개 였습니다. 이러한 상품들의 자산운용규모는 2,910억불이며, 전체 ETF 자산의 거의 18%에 육박합니다. 2013년에만 자산운용규모가 무려 59%가 증가하였고, 신규 자금순유입은 이 수치에서 34% 이상을 차지하며, 자산운용에 따른 자산 규모의 증가가 나머지 25%를 차지합니다. 또한, 이것은 전략적 베타 상품의 비중 이상으로 크게 상승한 유형입니다. 2013년 말 기준 전략적 ETP가 전체 자산의 18%를 차지하는 반면, 2013년 한 해 동안 전체 자금순유입규모의 35% ETP으로 유입되었습니다.



예제 3에서는 전략적 베타 ETP의 자산 규모와 위에서 다룬 2차 전략 속성 분류에 따른 자금 유입규모에 대해 다루고 있습니다. 배당주 또는 가중 전략 ETP는 전략적 베타 ETP 중 가장 큰 규모입니다. 이는 배당 전략이 ETP산업의 전체자산규모에서 거의 3분의 1을 차지할 정도로 성장할 정도로 수익률에 굶주린 금융시장 환경을 고려해 보면 놀라운 일은 아닙니다.



또한, 전략적 ETP의 전체 자산규모에서 45% 이상이 가치주 또는 성장주를 추구하거나 치중된 첫번째 세대의 그런 벤치마크와 동일하다는 것에 주목할 필요할 있습니다.

주목할 만하고, 장래가 촉망되는 일부 2차 속성들도 있습니다. 펀더멘덜 가중 전략을 추종하는 ETP 3년 이상의 과거 성과를 가지고 있어 이러한 사실이 일부 투자자들의 자신감을 높여준다는 사실에서 장점을 가지고 있습니다. 낮은/최소 변동성/분산 ETP 또한 2008년 글로벌 금융시장의 하락세로 손실을 보았던 투자자들은 자신의 주식 수익률이 다소 순탄하도록 하는 방법의 일환으로서 이러한 전략들을 활용하였습니다.

다음은 무엇입니까?

전략적 베타의 다음 단계는 좀 더 복잡합니다. 시장에 막 출시되려는 신규 상품의 가장 최근 추세는 요인에 치중하거나 추구하는 전략들을 결합하여 여러 요인들을 한 펀드에 적용시키는 것입니다. 이러한 상품들은 정해진 규칙, 투명성, 세금 효율성 및 낮은 비용으로 액티브 전략들을 모방하면서 액티브 운용과 패시브 운용의 경계를 살짝 넘나들고 있습니다.

이와 같은 상품의 복잡성으로 인해 투자자들은 상품을 조사하는데 있어 부담이 가중됩니다. 이러한 펀드에 대한 투자자들의 조사는 투자자들이 액티브 펀드들을 면밀히 조사하는 것 만큼이나 엄격할 필요가 있습니다. 모닝스타는 이러한 분류체계를 통해 투자자들이 전략적 베타 상품군을 이해하도록 돕는 첫번째 중요한 조치라고 믿고 있습니다.

골든 로즈(Gordon Rose)는 모닝스타유럽 ETF 애널리스트입니다.